關於湯石那不單純的毛利率@ 孝話一籮筐:: 痞客邦 | 全台上櫃股票資訊網

2016年5月19日—...關於湯石的文章，文章大部分陳述的內容其實從湯石相關新聞或研究報告中...若原物料的漲價的趨勢確立，由於大多數照明燈具的生產廠商都在 ...

昨天幾個朋友透過 Line 聊天，其中一位向大家推薦了一個部落格-定錨投資隨筆其中關於湯石[1]的文章，文章大部分陳述的內容其實從湯石相關新聞或研究報告中都可以找到，作者的確有用心做了一番整理，因為平常就追蹤湯石的各種資訊，加上有不少熱心網友會主動跟我分享一些自身的觀察跟想法，所以大致上我是都看過的，一直到文章末端幾個段落，讓我眼睛為之一亮，因為陳述的內容跟我的認知有些不同。

作者提到：目前湯石的原料成本，基本金屬(主要是鋁、銅)佔 50~60%，LED 佔 20%，因此基本金屬價格波動對湯石的毛利率會有很大的影響。據了解，湯石 2016Q1 毛利率達 37.4%，較去年同期大幅提高 9.5%，其中約有三分之二是受惠於 2015Q4 建立的低價銅、鋁庫存。

文末 "定錨觀點" 又下了結論：然而，公司自上櫃以來，並未經歷過原物料價格長期上漲的情況，投資人可能要多加思考，若原物料價格趨勢反轉，對湯石獲利能力造成的影響程度，以及潛藏的投資風險。

不可諱言湯石今年第一季的獲利表現非常亮眼，而其中最主要原因就是毛利率與去年同期相比較有非常突出的表現。

再從財報狗[2]所提供的圖表來看，更可以看出往年第四季都是當年度毛利率表現最佳的季度，而在隔年第一季會因為營收QoQ明顯衰退使得毛利率表現不佳。但是 2016 第一季度的毛利率表現並沒有走過去的老路，反而比去年第四季還要亮眼。

在這之前媒體也曾經報導[3]湯石公司方面說明第一季毛利率上揚的原因，摘錄如下：

湯石表示，第一季屬於傳統淡季，營收小增獲利大增的原因有三。

一是產品組合改善帶動毛利率上揚。尤其去年接下故宮南院訂單，今年仍有多個博物館訂單持續有進帳。目前自有品牌 Tons 占營收約 15%，優於去年同期的 10%；其餘 85% 為代工訂單。同時大瓦數 LED 燈具占銷售比重也拉高，過去主力產品為 8 瓦或 10 瓦，目前則進化至 12 瓦或 15 瓦，利潤更好。

二是營運體質持續調整。湯石表示，過去兩年，公司精簡人事，提高營運效率。從財報來看，營收穩定成長，但員工數並未增加。尤其生產及間接部門的人力持續縮減，但業務及研發部門則增聘人手。由於效率提高、費用減少，也帶動獲利能...