短評_龍巖 | 全台上櫃股票資訊網

2019年2月23日—以下文章發表於2018/08，使用的資料並不是最新的，但不會影響現在的評估；​只是對於用本益比去評估是不太準確，因爲業外獲利的認定（處分 ...

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開始注意到龍嚴，是跟我哥在很久以前交換當下自己投資的組合。老哥當時提到這個公司，基本上是賣靈骨塔的公司。我當時只是粗略的看了年報做了一點簡單的分析，在網路上看了一些新聞，覺得這個產業是個有剛性需求的產業，每個人在最後階段一定會需要這樣的服務或產品。不過，我當時不懂如何去分析這樣的產業，直覺當時股價太高（大概在NTD80-90之間），本益比超過15倍。所以列入我的觀察名單。這一觀察，我基本上就忘記它的存在。

從新再注意這間公司，其實是發現凱雷投資中國[1]福壽[2]園，發現在它香港[3]上市。不過也僅止於感興趣，但也只是被動的觀察殯葬產業的發展狀態。直到另一個私募基金投資了東南亞[4]最大的殯葬公司富貴集團，我才漸漸學習到這個產業的特殊性，及如何去分析這樣特殊的公司。福壽[5]園跟龍嚴不同的地方在於，中國[6]基本上不允許生前契約，所以兩個的營運模式有所同有所不同。而富貴集團，卻是跟龍嚴一樣，營收有很大的部分來自生前契約（塔位，墓地，禮儀服務）。所以富貴集團就是龍嚴的東南亞[7]翻版。

富貴集團也在香港[8]上市，不過由於大部分營收來自馬來西亞[9]，受到當時馬來西亞[10]令吉貶值，股價表現並不好。如果當看令吉的財務數字，這真的是一家很好的公司。我看了公司的年報及說明會，我漸漸了解到這個行業最重要的幾個點：土地銀行，生前契約的金額，收入認列的基準等等。於是，我在最近因為龍嚴前董事長李世聰的緋聞，以及股價下跌，也就開始關注龍嚴這家公司。

由於是短評，所以我就不對龍嚴做仔細的介紹。這個行業，主要是販賣塔位墓園和禮儀服務。販賣又分即時需求和未來需求，所以在營收認列分面有些許的差異。如果銷售員販賣現在用不到但以後會用到的塔位墓園及服務，歸類為pre-need sales，當下不會認列收入，而是認列預收收入（負債）。等到未來發生時或是符合認列收入條件時，才會轉...