東隆興(4401) | 全台上櫃股票資訊網

2020年4月8日—那究竟是什麼原因造成東隆興的衰退呢？經由觀察各種研究報告與公司說法，筆者推測可能是因為終端客戶砍價、砍單，再加上營運成本過高等 ...

東隆興（ 4401-TW ）是國內尼龍 66 線紗大廠，主要客戶為儒鴻（ 1476-TW ）以及瑞宜，終端客戶則有Lululemon（ LULU-US ）、Athleta等國際大廠。其 2015 年搭上台股紡織熱，股價再度飆破百元，十分風光。然而 5 年後的今天（肺炎疫情爆發前），股價已跌回 35 元，究竟這中間發生了什麼？讓我們一起看看吧！

由上圖可看出，東隆興近年的營收與毛利率皆呈下降趨勢，其 2019 年前三季毛利率已降至 14.14 ，相比全盛時期（ 2015 年）的 20.43 ，已衰退近⅓ ； 2019 年營收更是創 2009 年以來新低，為什麼會這樣呢？

可能有人會認為東隆興近年的衰退是受到中美貿易戰影響，不過筆者認為貿易戰對東隆興所造成的衝擊其實不大。原因如下：首先，東隆興目前廠房位於台灣、柬埔寨及越南，此三地所生產的產品幾乎皆無被美國課徵關稅 ； 此外，東隆興 2018 年有 79% 產品是內銷、 20% 銷往亞洲，與貿易戰關係小，故筆者判斷中美貿易戰並無直接影響其營運。

那究竟是什麼原因造成東隆興的衰退呢？經由觀察各種研究報告與公司說法，筆者推測可能是因為終端客戶砍價、砍單，再加上營運成本過高等問題，才造成東隆興近年營運成果不如預期。

投資人在研究東隆興時，可能會看到報章雜誌報導東隆興有許多歐美客戶，但其年報卻顯示內銷占比近 80% 。這是因為一直以來，東隆興會先將纖維、布紗出貨給國內大廠如：儒鴻、瑞宜，這些廠加工後再出貨給終端客戶，如：Lululemon、Athleta、Tuff athletics 等國際廠牌。

然而近年來，屢屢傳出東隆興因匯率因素被終端客戶砍價、因消費需求減少被終端客戶砍單的消息，推測為其營運逐漸走下坡主因。

雖然東隆興在柬埔寨與越南皆設有廠房，但因越南缺乏尼龍 66 的製造原料，因此這兩廠只生產縫紉線，其主要業務-布紗生產仍留在台灣。又因 TPP 對「紡織成衣業原產地認定標準」規定，東隆興只好向 TPP 成員國購買原料 。 而台灣無加入 TPP、RECP 等區域貿易協定，故還得支付關稅，再加上...